OAT et OATI : Guide complet sur les obligations d’État et leur fonctionnement

Les obligations d’État, notamment les OAT et leurs déclinaisons indexées comme les OATi et OAT€i, occupent une place centrale sur le marché obligataire en 2025. Face à la nécessité constante pour les États de lever des fonds afin de financer leurs dépenses publiques, ces produits financiers constituent un instrument privilégié. Leur particularité réside dans leur capacité à conjuguer stabilité, paiement d’intérêts réguliers et, pour certaines, protection contre l’inflation. Alors que les fluctuations du taux d’intérêt influencent directement le rendement obligataire, les investisseurs doivent comprendre en profondeur les spécificités de ces obligations assimilables pour optimiser leur stratégie d’investissement obligataire. Ce guide met en lumière le fonctionnement, les avantages et les risques associés à ces instruments, tout en détaillant les modalités d’émission obligataire et d’acquisition sur le marché primaire ou secondaire.

Le financement des États par émission d’obligations : rôle clé des OAT et OATI dans l’économie française

Les États, pour assurer leur fonctionnement et honorer leurs engagements financiers, ont recours à l’émission d’obligations d’État. Cette démarche s’inscrit dans un cadre plus large de gestion de la dette publique et permet notamment de financer :

• les dépenses courantes telles que les traitements des fonctionnaires et les dépenses sociales,
• le remboursement des intérêts sur les dettes existantes,
• les investissements en infrastructures publiques, indispensables au développement économique et social,
• et plus globalement, la couverture des déficits lorsque les recettes fiscales sont insuffisantes ou différées dans le temps.

Avec une dette publique dépassant les 2 900 milliards d’euros, la France procède régulièrement à des émissions obligataires pour refinancer ses engagements à travers des OAT (Obligations Assimilables du Trésor). Ces obligations de long terme offrent aux investisseurs la possibilité de prêter de l’argent à l’État en échange de paiements d’intérêts périodiques et du remboursement du capital à l’échéance. Ces instruments répondent à un fonctionnement clair : ils sont émis sur le marché primaire, puis peuvent être achetés ou revendus sur le marché secondaire, créant ainsi un actif liquide et disponible pour divers acteurs économiques.

Il est important de différencier les obligations d’État des obligations d’entreprise : ces dernières portent généralement un rendement obligataire plus élevé en raison d’un risque de crédit plus marqué. En revanche, les OAT bénéficient d’une perception d’un risque plus faible, du fait de la capacité, supposée solide, de l’État à honorer ses dettes. Toutefois, cet avantage ne doit pas occulter les risques spécifiques, notamment liés à des crises économiques majeures ou des situations géopolitiques.

Type d’obligation	Durée des obligations	Taux d’intérêt	Risque de crédit	Marché ciblé
OAT (Obligation Assimilable du Trésor)	10 à 30 ans	Fixe ou variable	Faible	Institutionnels & particuliers
Obligations d’entreprise	Souvent 5 à 15 ans	Généralement plus élevé	Plus élevé	Investisseurs adaptés

Les OAT ont donc un rôle structurant pour le financement durable de l’État français, tout en servant d’instruments stratégiques sur le marché obligataire mondial.

Les caractéristiques spécifiques des OAT françaises : bons du Trésor, OAT classiques et obligations indexées (OATi et OAT€i)

Sur le marché financier, les obligations d’État françaises se déclinent principalement en deux grandes familles, chacune adaptée à des profils de maturités et d’investisseurs différents :

• Les bons du Trésor : Ce sont des titres de créance à court terme, avec des maturités allant de quelques semaines à un an. Ils se divisent classiquement en BTF (Bons du Trésor à taux fixe et intérêts précomptés) et, auparavant, BTAN (bons à taux fixe avec intérêts annuels). Depuis leur disparition progressive, les bons du Trésor servent surtout à financer les besoins de trésorerie court terme de l’État.
• Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) : Ces obligations de long terme sont la pierre angulaire de la dette publique française. Les OAT sont dites « assimilables » parce que chaque émission nouvelle est entièrement interchangeable avec celles émises antérieurement.

Les OAT classiques délivrent des coupons à taux fixe, déterminant un taux d’intérêt stable pour toute la durée de l’obligation, donnant ainsi une visibilité certaine aux investisseurs sur leur revenu. Pour illustration, une OAT à 2 % garantit un coupon annuel équivalent à 2 % du capital investi jusqu’au remboursement final envisagé typiquement à 10 ou 30 ans.

Une variante importante : les OAT à taux variable, dont le coupon est ajusté en fonction d’indices où le taux de rendement actuariel (TEC 10) sert de référence. Ces titres permettent une adaptation aux fluctuations des marchés sans affecter totalement la prévisibilité des revenus.

Le marché dispose également d’OATi et OAT€i, obligations assimilables indexées sur l’inflation française ou européenne. Ces obligations protègent le capital et les intérêts des détenteurs face à la hausse des prix, une caractéristique attractive en période d’inflation latente ou élevée. Ainsi :

• Le capital remboursé à l’échéance est ajusté annuellement en fonction de l’indice des prix à la consommation.
• Les coupons versés augmentent ou diminuent en lien direct avec l’évolution de cet indice.
• Ce mécanisme vise à préserver le pouvoir d’achat de l’investisseur, un élément crucial en période d’instabilité des prix.

Type d’OAT	Indexation	Durée moyenne	Objectif de l’investisseur	Avantage principal
OAT classique	Pas d’indexation	10-30 ans	Revenu stable	Prévisibilité du coupon
OATi	Inflation française	10-30 ans	Protection contre l’inflation	Maintenir le pouvoir d’achat
OAT€i	Inflation européenne	10-30 ans	Couverture contre inflation eurozone	Diversification géographique

Grâce à ce panel diversifié, l’État adapte son émission obligataire aux besoins des investisseurs cherchant différents profils de rendement et de sécurité.

Comment les OATi et OAT€i protègent contre la montée de l’inflation : mécanismes et intérêts pour les investisseurs

La résurgence de l’inflation depuis la fin de l’année 2021 a profondément modifié l’attitude des investisseurs face aux obligations d’État. Le retour d’une hausse persistante des prix oblige les détenteurs de titres à repenser leur stratégie afin de ne pas voir leur épargne diluée par l’érosion monétaire.

Dans ce contexte, les OATi et OAT€i offrent un avantage compétitif certain en garantissant une indexation du capital emprunté et des coupons sur un indice des prix à la consommation, respectivement français et européen. Cela signifie concrètement :

• Le montant remboursé est recalculé régulièrement en fonction de la variation de l’indice, assurant ainsi un maintien du capital réel.
• Les coupons versés augmentent si les prix grimpent, offrant un rendement obligataire qui suit la dynamique inflationniste.
• Inversement, si l’inflation baisse, les revenus s’ajustent également à la baisse, ce qui constitue un compromis inhérent à ce mécanisme.

Pour illustrer, prenons l’exemple d’un investisseur ayant acquis une OATi en 2023 avec un coupon initial de 1,5 %. Si l’inflation annuelle atteint 3 %, son rendement ajusté serait réévalué pour compenser partiellement la hausse des prix, évitant ainsi une perte de pouvoir d’achat sur la durée. Ce système rend les OATi particulièrement adaptées aux horizons d’investissement long terme, face à la volatilité des marchés et des prix.

Par ailleurs, l’Agence France Trésor consacre circa 10 % de son programme annuel d’émission aux obligations indexées, signe d’une demande grandissante de la part des investisseurs, en particulier institutionnels, mais aussi particuliers avertis. Cette allocation témoigne d’une stratégie prudentielle visant à équilibrer offre et demande sur le marché obligataire.

Caractéristique	OAT classique	OATi / OAT€i
Indexation	Aucune	Inflation française ou européenne
Protection pouvoir d’achat	Faible	Élevée
Rendement en contexte inflationniste	Potentiellement négatif	Adaptable à l’inflation
Risque lié à l’inflation	Important	Minimisé

L’évolution récente des rendements obligataires d’État : impact des politiques monétaires et implications pour les investisseurs

Depuis près de deux décennies, le contexte des taux d’intérêt a profondément évolué. L’ère post-crise des subprimes (2008) a été marquée par une politique monétaire ultra accommodante, avec des taux bas voire négatifs pour soutenir la relance économique. Pendant cette période, les rendements obligataires sont restés faibles, rendant l’investissement obligataire moins attractif.

À partir de 2022, la donne a changé. L’inflation s’est installée durablement, poussant les banques centrales à relever rapidement leurs taux directeurs pour contenir la pression sur les prix. Cette politique entraîne mécaniquement une augmentation des taux des obligations d’État, y compris ceux des OAT françaises :

• Les OAT à 10 ans ont vu leur taux d’intérêt remonter au-dessus de 2,5 %, contre des valeurs proches de zéro auparavant.
• Les emprunts à 30 ans affichent désormais des rendements autour de 3 %, une situation inédite depuis plusieurs années.
• Au niveau international, les obligations américaines ont dépassé le seuil des 4 % de rendement, attirant un certain flux de capitaux.

Cette remontée des taux offre aux investisseurs en OAT des perspectives de revenus plus intéressantes, mais s’accompagne aussi d’une augmentation du risque de volatilité sur le marché obligataire. En effet, la valeur des obligations existantes tend à diminuer lorsque les taux montent, ce qui peut générer des pertes latentes si des ventes anticipées ont lieu.

Pour autant, le contexte actuel renouvelle l’attractivité de ces titres pour les stratégies de portefeuille basées sur la diversification et la sécurité relative. Par ailleurs, le choix entre obligations classiques et indexées devient un axe de réflexion majeur en raison des tensions inflationnistes persistantes.

Année	Taux OAT 10 ans	Taux OAT 30 ans	Taux obligations US 10 ans
2019	0,2 %	0,8 %	1,5 %
2022	1,8 %	2,4 %	3,8 %
2025	2,7 %	3,0 %	4,2 %

Les modalités d’achat et d’investissement dans les OAT et OATi : accès pour particuliers et institutionnels

Les OAT et leurs versions indexées sont accessibles à un large éventail d’investisseurs. Traditionnellement, ce sont les investisseurs institutionnels tels que les compagnies d’assurance, les banques, les caisses de retraite ou encore les fonds d’investissement qui dominent ce segment du marché obligataire. Cependant, les particuliers peuvent également investir, sous certaines conditions, notamment via :

• l’achat direct sur compte-titres ordinaires auprès de courtiers en bourse, avec une mise minimale comprise entre 1 000 et 10 000 euros,
• l’intégration via des contrats d’assurance-vie qui détiennent une proportion significative d’obligations d’État dans leur allocation,
• les Plans d’Épargne Entreprise (PEE), qui peuvent proposer des fonds investis en OAT,
• et plus récemment, des ETF (fonds indiciels cotés) offrant une exposition diversifiée à un panier d’obligations.

Cependant, choisir entre un investissement direct et une détention via un produit financier collectif dépend des objectifs et de la stratégie fiscale de l’investisseur. La détention dans un cadre fiscal favorable, comme l’assurance-vie, permet souvent d’optimiser les rendements nets perçus.

Depuis 2004, l’Agence France Trésor organise régulièrement des adjudications pour l’émission d’OATi, généralement synchronisées avec celles des OAT classiques. Cette régularité facilite la planification des investissements et assure une liquidité suffisante sur ces produits, améliorant ainsi leur attractivité.

Mode d’achat	Ticket d’entrée (€)	Avantages	Risques
Achat direct sur CTO	1 000 – 10 000	Contrôle total, liquidité	Volatilité du marché
Via assurance-vie	Dépend du contrat	Avantages fiscaux, diversification	Frais de gestion
ETF obligataires	Variable, accessible	Exposition diversifiée, faible coût	Risque de marché

Questions fréquentes sur les OAT et OATI

• Quelle est la différence principale entre une OAT classique et une OATi ?
  La principale différence réside dans l’indexation : une OAT classique a un taux fixe non indexé, tandis que l’OATi est indexée sur l’inflation pour protéger le capital et les intérêts contre la hausse des prix.
• Quels sont les principaux risques associés à l’investissement dans les obligations d’État ?
  Ils incluent le risque de crédit (faillite de l’État), le risque de taux (perte en cas de revente si les taux montent) et le risque d’inflation pour les obligations non indexées.
• Peut-on investir dans les OAT via des produits financiers accessibles aux particuliers ?
  Oui, en plus de l’achat direct, les particuliers peuvent investir via des contrats d’assurance-vie, PEE, ou des ETF spécialisés dans les obligations d’État.
• Comment la notation d’un État affecte-t-elle le rendement des obligations ?
  Une meilleure notation réduit le risque perçu, ce qui diminue le rendement exigé par les investisseurs. À l’inverse, une dégradation force l’État à offrir des coupons plus élevés pour attirer des acheteurs.
• Comment évoluent les rendements obligataires en fonction des politiques monétaires ?
  Les rendements augmentent généralement lorsque les banques centrales relèvent les taux directeurs pour combattre l’inflation, et diminuent quand ces taux sont abaissés pour stimuler l’économie.